预计2021年收入超12亿的“国货之光”，VR全景相机行业龙头——影石创新
北京冬奥会带火了冰雪运动，一时间社交媒体上充斥着各类炫酷的滑雪视频。无论是又美又飒的滑雪者，还是银装素裹的自然风光，都给我们带来了赏心悦目的美好时刻。而这一切都离不开智能影像设备。
去年以来，北京冬奥会掀起的滑雪热，让滑雪运动向千家万户普及。数据显示，目前中国滑雪旅游人次增长至近2000万。与此同时，滑雪热也推动了中国冰雪消费快速扩张，据京东2021年“双十一”冰雪相关项目装备销售数据显示，滑雪品类自营订单量同比大幅增长23倍。冰雪装备器材产业中，全景、运动相机等智能影像设备亦增长迅速，事实上，凭借抓人眼球的硬科技，这类智能影像设备被各大社交平台KOL相继种草分享，正收获越来越多消费者的青睐。
在全景和运动相机领域，影石创新科技股份有限公司（以下简称“影石创新”，品牌名称Insta360）可谓是其中的佼佼者，作为全球VR全景相机行业龙头，影石创新成立以来一直专注于VR相机、全景相机、运动相机等智能影像设备的研发、生产和销售。仅6年时间，这家从几个人的大学生创业团队成功成长为今天的国家级专精特新重点“小巨人”企业和制造业“单项冠军”。
据了解，新冠疫情防控期间，影石创新携手央视、中国电信和华为，采用“Insta360影石”的专业VR全景相机对武汉雷神山医院建设现场进行了24小时不间断VR全景直播，引发关注；在2022年除夕夜央视虎年春晚中，Insta360专业级VR相机Titan和Pro 2再次现身，用VR全景形式记录多个精彩瞬间，让全国观众突破时空限制，身临其境般地体验科技感十足的现场，这也是继2020年首届5G VR春晚后，Insta360影石第三次助力央视春晚进行VR影像创作。除此之外，在嫦娥五号探测器发射、2022年“超级碗”VR直播等重大场合均有影石创新的身影。
靠产品创新和技术优势与海外巨头竞争
品牌影响力辐射全球
深耕国内市场成为新一代当之无愧的“国货之光”，影石创新并不“安分守己”。作为一家中国企业，公司积极出海开拓海外市场，努力成为影响力辐射全球的硬科技品牌。凭借行业领先的技术及产品优势，公司在与美国GoPro、日本Ricoh、韩国三星Gear360等诸多世界一流品牌的竞争中脱颖而出，赢得了大量海外用户的青睐。从2018年开始，公司旗下消费级产品一直入驻苹果全球直营旗舰店。据悉，苹果公司在产品的引入方面有非常严格的流程和筛选条件，这也从侧面说明了影石创新的产品独特性和品牌都非常有竞争力。根据Greenlight Insights数据，2020年公司品牌“Insta360影石”全景相机全球市场占有率为35%，排名榜首。 对公司而言，成为全球全景相机行业龙头，是一个全新征程的起点。
公开资料显示，影石创新科创板IPO已正式提交注册，这意味着公司距离成功在科创板上市仅一步之遥。即将登陆资本市场，一方面彰显了外界对影石创新业务能力的认可，不可否认，这种全球市场认可的品牌力在国内市场中是相当稀缺的，未来或将成为公司经营业绩持续增长的强力后盾；另一方面，行业深厚的积累让影石创新脱颖而出，未来在资本的加持下，其发展或将跃上新台阶。
根据影石创新招股书显示，2018年-2020年及2021年上半年，公司分别录得营业收入2.58亿元、5.88亿元、8.50亿元和6亿元；扣非净利润分别为1997万元、1.27亿元、1.23亿元和1.17亿元。 其中，海外市场是影石创新收入的主要贡献。报告期各期，公司境外销售收入分别为1.94亿元、4.08亿元、5.68亿元和4.13亿元，占主营业务收入的比例分别为75.35%、69.82%、67.85%和69.58%，主要集中于美国、日本和欧洲等消费能力较强的发达国家和地区。
受益于行业领先的优势地位，影石创新毛利率高企，报告期内，其毛利率分别为51.71%、54.10%、46.59%和50.21%，在业内保持较高水平。众所周知，消费电子企业的毛利率与其产品定价能力、销售渠道密切相关。一方面，消费电子产品的创新性、功能、质量是否契合客户需求、以及客户对产品品牌的认可程度决定了公司产品的定价能力，定价能力越高则毛利率越高。另一方面，在营销端，影石创新的品牌“Insta360影石”产品通过线上、线下渠道相结合的方式销往全球各地。线上主要通过公司官方商城、亚马逊、天猫、京东等主流电商平台销售，其中官网是最大的销售渠道，且官网的GMV在中国出口交易量中名列前茅；线下渠道方面，公司搭建了遍布全球60多个国家和地区的销售网络，包括苹果旗舰店、徕卡旗舰店、佳能金牌店、Best Buy、B&H、顺电等知名渠道。对比看，公司线上销售收入占比较高，分别为29.32%、34.65%、46.56%和53.82%，且线上销售渠道毛利率高于线下。
影石创新公开信息显示，预计2021年全年实现营业收入约为12.51亿元至13.51亿元，同比增长约47.19%至58.96%； 预计实现净利润2.55亿元至2.96亿元，同比增长约111.76%至145.81%；扣除非经常性损益后净利润为2.48亿元至2.89亿元，同比增长约101.47%至134.77%。预喜的业绩再次印证了公司正加速驶入快车道。
硬科技实力显著
研发技术人员占比近半
事实上，随着计算机网络、智能控制等信息技术不断发展，智能化概念逐步渗透到影像设备行业，叠加数字技术、全景技术和AI等技术的涌现和发展推动影像设备视觉演变，以运动相机、航拍无人机、全景相机等设备为代表的智能影像设备行业正在形成新蓝海，市场规模不可限量。
然而，要在广阔的智能影像设备领域掘金，并非易事，据了解，该行业处于消费电子前沿领域，这要求行业内的品牌供应商要及时准确把握市场需求变化趋势，不断进行技术创新及产品更新迭代。
作为专注于全景智能影像设备研发制造的高科技公司，影石创新自成立以来，始终坚持以自主可控、技术创新为导向，持续创新研发。高研发投入为影石创新构筑了技术壁垒，也进一步提高了公司的竞争力，使得公司从全球市场竞争中脱颖而出。从研发支出来看，公司2018年-2020年及2021年上半年的研发投入分别为4025.94万元、9092.45万元、1.03亿元和6381.63万元，占营业收入的比例分别为15.59%、15.47%、12.08%和10.63%。截至2021年6月末，影石创新的研发技术人员为288人，占员工数的比例高达46.30%，公司已取得境内外授权专利238项。
与此同时，影石创新还获得了多项专业资质及荣誉。在国内市场，2021年，影石创新先后荣膺深圳市科学进步奖一等奖、国家级专精特新重点“小巨人”企业和全国制造业单项冠军等荣誉。 其中，制造业单项冠军是指长期专注于制造业特定细分产品市场，生产技术或工艺国际领先，单项产品市场占有率位居全球前三名的企业。这无疑是对影石创新在VR全景相机细分领域的领先地位、品牌影响力、创新能力、产业化能力等方面的充分认可。
在国际市场，公司专业级VR摄影机Pro 2荣获美国CES创新金奖，模块化运动相机ONE R获得由著名的Design Zentrum Nordrhein Westfalen设计协会创立的德国红点奖，还获得由《时代》杂志评选出的2020百大年度创新产品，并放在杂志首页。除此之外，据不完全统计，公司还获得了美国时代周刊“2020年度最佳发明”称号、美国Popular Science最佳新发明奖、英国Stuff最佳五颗星评价、纽约时报“The Best 360-Degree Camera”称号、德国iF Design Award设计奖、日本Good Design设计奖、意大利A'Design Award设计大奖等国际性工业、消费电子产品设计大奖。
不过，即便取得了多项智能影像设备关键领域的核心技术与荣誉，影石创新仍未停下创新的脚步。据悉，公司目前正推进包括新一代模块化相机、基于云计算的视频管理和剪辑技术、基于全景的实时视频通话系统等在内的多个在研项目，在5G+VR技术日趋成熟且前景可期的势头下，影石创新的应用场景和目标市场更令外界期待。
拟募资4.64亿元
58%的募集资金将用于提升研发实力
随着智能影像设备行业持续增长，行业空间不断抬升，公司业务迎来新一轮发展机遇。为了满足公司未来业务的发展和规模扩张的需求，影石创新拟通过引进先进研发设备以及优秀研发人才，扩充和提升公司研发团队，进一步提高公司的研发能力和自主创新能力，对行业相关技术课题进行前瞻性技术研发，在保证公司行业技术先进性的同时不断扩充和完善公司产品结构，巩固并强化公司行业地位和市场份额。
招股书显示，影石创新本次拟发行股份不超过4100万股，计划募资约4.64亿元，其中1.95亿元用于智能影像设备生产基地建设项目，2.68亿元用于影石创新深圳研发中心建设项目。其中，智能影像设备生产基地项目计划在珠海进行，项目达产后将有效提高公司生产经营的稳定性，提高公司对市场的响应能力。
总体来看，影石创新此次募投项目的实施，将助力公司构建核心产品组装生产线，从而提高公司的生产运营效率和研发能力，未来公司产品的市场占有率将进一步上升，同时带动主营业务收入和利润水平的增长。
展望未来，影石创新将继续致力于成为世界一流的智能影像品牌。 公司表示，在产品规划方面，将继续坚持消费级产品、专业级产品和配件产品相结合的战略布局，同时丰富应用场景，把握企业端垂直行业中VR看房、全景新闻直播、全景安防、视频会议和机器人全景视觉等应用领域的发展机会。在品牌营销与维护方面，继续深耕全球智能影像设备消费市场，打造具有创新活力的品牌形象，加强品牌渗透，扩大客户基数，提高线上流量和线下传播的推广精准度，不断降低获客成本，提升客户复购价值；在区域布局方面，国际、国内市场并重，深耕国内市场业务的同时，继续深入挖掘美国、日本、德国、英国等国家和地区用户的影像消费需求，并重点针对西班牙、法国、意大利等欧洲国家完成新市场推广与销售渠道建设，进一步提升全球市场份额。
在资深业内人士看来，影石创新的业务拥有较大想象空间，其未来发展值得关注。成立仅六年，年轻有为的创始人就带领公司一路过关斩将，拼搏到了细分行业龙头，本次冲击科创板，可谓迈出了产能整体扩建、开拓新市场和群体的关键一步，随着资金逐步投放，公司的研发布局与创新潜力进一步释放，新的成效也将逐步展现，将有益于企业综合实力全面提升。
（本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。）
21硬核投研丨面板厂商蜂拥“虚拟现实”行业龙头京东方百亿押注VR
21世纪资本研究院 张赛男 实习生 王梓萌 上海报道
近日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，提出到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局。
消息一出，11月2日，A股虚拟现实概念板块大涨，佳创视讯、锋尚文化、凡拓数创、恺英网络、创维数字、恒信东方、三利谱、风语筑、国光电器等纷纷大涨。
在消费电子整体需求不振的情况下，VR本就被市场认为是确定性较高的细分赛道，而今有了政策加持，快速放量或将至。而作为其中最影响用户体验的功能之一，“显示”是兵家必争之地。
面板龙头京东方A（000725.SZ）近日公告称，将投资建设第6代新型半导体显示器件生产线项目，项目资金达290亿元，着力布局的正是VR显示产品市场。
京东方表示，随着科技和产业生态的持续发展，VR产品需求持续释放，带动着相关产业链急速发展，作为VR产品核心器件的微显示产品也将迎来高速增长。本次布局VR显示，是为进一步丰富公司产品结构，巩固公司半导体显示行业龙头地位。
今年以来，各大面板企业都在行业下行周期中承受着巨大业绩压力，均在寻找新的增量，而VR/AR或是答案之一。21世纪资本研究院注意到，三星、LG已推出最新的VR产品，A股市场，除了京东方，深天马、TCL科技、维信诺、亚世光电等均在VR领域有所布局或储备。
作为VR产业链中的重要一环，面板龙头京东方此番大手笔布局，是一个强烈的市场信号。
深度布局
这笔投资之所引发市场广泛关注，很大程度上是因为290亿元这个惊人的数额。
钱从哪里来？公告显示，290亿元总投资中，项目公司初始注册资本金1000万元，后续各股东增资至145亿元，其中京东方负责筹集115亿元，北京亦庄国际投资发展有限公司牵头筹集30亿元，通过北京屹唐智显科技创新产业合伙企业(有限合伙)投资至项目公司，项目总投资与注册资本的差额部分通过项目公司外部融资解决。股权结构上，京东方持股 79.31%，屹唐智显持股 20.69%。
根据京东方公告，本次项目建设周期自2023年至2025年，2025年量产，2026年满产，设计产能为50千片/月，主要产品是VR显示面板、MiniLED直显背板等高端显示产品。
愿意投入如此巨大的金额，显然代表了京东方对VR产业的看好，以及其所带来对显示行业的带动。
京东方表示，对于当前成熟业务，京东方针对半导体显示高端产品，拓展高端首发产品的数量和比重，同时，不断开拓包括元宇宙在内的新兴业务，通过战略寻源，实现生态共建。
也就是说，从自身业务布局来看，以VR为代表元宇宙的新兴业务被京东方视为未来发展中不可或缺的一部分。
这种重要性体现在，一方面，显示是VR设备的核心技术之一，也是当前VR厂商想提升用户体验感要着力克服的难点。据天风证券此前发布的一份VR设备拆机报告，显示屏幕不断升级，在分辨率和像素密度等方面均有提升，在亮点方面则提出了新的需求。
另一方面，消费电子行业的增长驱动力，正逐步从传统硬件向新一代智能硬件切换，有业内人士认为，VR/MR/AR、智能穿戴等产品将有望成为消费电子行业在未来5到10年乃至20年中最核心和最具确定性的机会。
京东方其实是全球最早进入VR/AR显示领域的企业之一。21世纪资本研究院整理发现，公司通过鄂尔多斯第5.5代生产线，正向市场大量输送VR/AR显示产品。在云南昆明，京东方也投资近50亿元布局8英寸和12英寸硅基OLED微显示器件生产线，研发生产的硅基OLED产品可广泛应用于VR/AR等近眼显示领域。2021年年报指出，京东方Mini LED VR产品已经实现了头部品牌客户量产导入。
基于对VR行业的前景判断和显示在其中扮演的重要角色，京东方这个290亿的大项目直接目的便是扩大产能，从而满足未来更多的市场需求。
技术路径
有意思的是，京东方在这个项目建设中特别提到了一项LTPO技术。
京东方分析，未来VR产品应用的显示技术主要有LTPS(低温多晶硅)/LTPO(低温多晶氧化物)和Micro OLED两种；Micro OLED采用半导体和OLED技术在晶圆上制作，可以实现更高的像素密度，但成本也更高。LTPO技术相比目前主要应用的LTPS技术，能够在增加有限成本的基础上满足VR产品对于像素密度进一步提升的要求。
因此，京东方认为，LTPS/LTPO技术有望成为未来VR产品中的主流显示技术。考虑到公司当前并不具备应用于VR产品的LTPO技术批量量产的产能布局，为抢占未来VR市场份额，满足战略客户的需求，京东方有必要进行应用于VR产品的LTPS/LTPO相关的技术和产能布局。
同时，对于LTPS技术的布局，也有望进一步延伸至其他消费电子产品。京东方指出，LTPS 技术的产品逐渐从手机向高端笔记本电脑、平板电脑、车载应用拓展。
市场调研机构Omdia 数据显示，2022年至2027年，LTPS/LTPO笔记本电脑复合增长率达19%，平板电脑达8%，车载应用达 20%；应用LTPO技术的产品屏幕像素能做到2000ppi以上，也将成为VR市场继LTPS技术后的主要技术选择之一。
21世纪资本研究院注意到，京东方在2021年的主要研发投入，LTPO集成技术开发即是重要项目之一。京东方透露，通过低频技术，实现了整机续航能力提升。该产品已搭载在Magic 4系列产品上市，通过推动旗舰手机产品、折叠产品、智能手表产品标配LTPO技术，提升产品技术竞争力。
首次将这项技术应用于手机上的是三星，2020年推出的Galaxy Note20是全球首款采用LTPO屏的智能手机。2021年开始，LTPO屏幕技术在旗舰手机上得到了广泛应用，比如OPPO Find X3系列、一加9 Pro等，iPhone13系列的高端机型也首次采用了LTPO技术方式。
这是否暗示着京东方在VR显示技术路径上的选择？11月2日，Wit Display首席分析师林芝对21世纪资本研究院分析称，“LTPO是TFT背板，跟Micro OLED并不冲突。LTPO有助于降低OLED功耗，苹果手机、手表都在用，也适合可穿戴设备。”他认为，VR未来主流显示技术应该还是OLED，其具有高刷新率、高响应速度、低功耗等特点，比LCD更能够满足VR的需求。
而对于VR显示的另一个技术——Micro OLED，京东方其实也有布局。
上文提到的云南OLED项目便是京东方Micro OLED相关业务。今年8月，京东方回复投资者称，Micro OLED重点在于AR/VR类产品。9月，公司透露，应用于VR、AR等领域的硅基OLED技术的显示产品已实现出货或具备出货能力。
在Micro OLED领域，目前各家厂商已进入激烈竞赛。韩国方面在今年8月就有消息传出，三星和LG Display已经针对AR/VR设备的大规模商用开始开发Micro LED和Micro OLED技术。
从最新发布的AR眼镜来看，分别有搭载索尼和京东方Micro OLED的产品发布，就参数来看，二者并无明显差别。但如果从消费电子巨头的选择来看，京东方在市场推广方面仍有待突破，比如苹果计划发布的首款AR头显设备，搭载的是Sony索尼的4K Micro OLED显示屏，索尼将推出的VR新品则是以三星显示OLED面板为基础。
低谷“押注”
发布VR大项目的同日，京东方还发布了一份不太亮眼的三季报。数据显示，2022年前三季，京东方实现营收1327.44亿元、同比减少19.45%，归母净利润52.91亿元、同比减少73.75%。其中，第三季，京东方当季实现营收411.34亿元、同比减少26.79%，归母净利润为亏损13亿元、同比减少118.01%。
自去年下半年开始，以TV面板为代表的大尺寸面板供需发生变化，面板价格就此开始从高点回调。进入2022年，在上年高基数之下，这种持续下跌便反映得更为突出，面板龙头无一不业绩下滑，京东方也未能幸免。
在此情境下，京东方如此大手笔押注VR，寻找新增量的目的不言自明。
21世纪资本研究院此前报道指出，在面板“寒冬”之下，各大面板厂商将目光瞄准了新能源汽车带来的“车载显示”这片新绿洲，VR其实也是各家聚焦所在。
深天马方面对以投资者身份致电的21世纪资本研究院介绍称，“几年前公司就开始储备VR技术和项目了，现在在VR上有一些研发布局，但量产（计划）还是要根据下游客户的需求。 ”今年六月，公司公告拟建设一条从巨量转移到显示模组的全制程Micro-LED试验线，总投资达11亿元。“公司在各个方向上都有Micro产品在推出，特别是车载显示方面，也是Micro技术重点开发的方向。”相关人士说。
龙腾光电则向21世纪资本研究院透露，“公司的产品主要还是在传统的笔电、车载、工控、手机这部分，现在也在布局一些创新的技术，比如Mini LED以及未来的Micro-LED，这个技术还在持续地储备研发，但当前还没有产线落地。”
此外，公开信息显示，TCL华星旗下的华睿光电拟在广州建设AR/VR用硅基OLED微型显示器生产线，本月已公示，将年产AR/VR产品的显示器件62.4万片。
下游的彩电企业也纷纷推出AR/VR新品。海信视像今年8月曾回复投资者说，公司消费级6 DoF VR产品将择时发布。创维集团控股子公司创维数字在今年的三季报中也透露了其VR业务的进展，其称，在ToB端，创维已进入中国电信、中国移动、中国联通供应商名录的VR供应商；To C端，创维7月推出了自研的首款6DoF超短焦VR一体机Pancake 1C。
这无不展现出VR市场的蓝海属性。据VR陀螺数据，2021年全球VR头显出货量已达1110万台，突破1000万台重大拐点，同时内容生态愈发丰富，预计VR硬件未来渗透率将不断提升；而随着AR终端产品的降价，消费级市场或将迎来快速增长，2025年全球AR头显出货量将接近5000万台。
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